股市赢家法则是：不买落后股，不买平庸股，全心全力锁定领导股。——威廉·欧奈尔
投资风向标
观大势
国家统计局周五公布数据显示，2019年第三季度GDP同比增长6.0%，比二季度回落0.2个百分点。
第三季度GDP数据应该是略低于市场预期的，2019年前三个季度的GDP增速分别为6.4%、6.2%、6.0%。中国的经济虽然没有处于过往的高增长期，但也绝非走向萧条，那市场为何如此焦虑呢？虽然GDP增速依然傲视全球，但是一些投资者依然没有从以前那种超高速增长的情境中转变过来，因此短期股市情绪上受到影响，使得周五的股市出现快速下跌。
周五的大跌也超乎粤投研的预料，但和市场忧虑的情绪不一样，粤投研依然对未来感到轻松。我们以前分享过，在人口红利弱化的背景下，经济增速的放缓也是正常现象。近几年，中国经济主动开始去杠杆，即便是遭遇贸易摩擦，2018年以来经济增速持续放缓的过程中，中国也没有大力刺激基建和房地产。我们大部分的时间和精力，都放在经济转型和科技创新的方向上，只是对于经济的拉动暂时没有那么快。经济增速的下行，其实更能反映出中国坚定转型的决心！
粤投研认为，在当前经济和市场环境下，很多投资者期待的全面牛市，只不过是镜花水月。当我们研究完发达国家以及中国过去经济发展的历程，回归现实，你会发现，结构性牛市依然在延续着。全面牛市不常有，但牛股一直在！
近日证监会正式发布《上市公司重大资产管理办法》修订稿，主要内容包括五大方面：一是简化重组上市认定标准，取消“净利润”指标；二是将“累计首次原则”计算期间短至36个月；三是允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市，其他资产不得在创业板实施重组上市交易；四是恢复重组上市配套融资；五是丰富重大资产重组业绩补偿协议和承诺监管措施，加大问责力度。
粤投研认为，资本市场未来的两个趋势，一是市场化，二是加强监管。管理层会营造市场化的环境，同时加强上市公司的信息披露。上述政策有利于资本市场的市场化，但未来信息披露的监管也会日趋严格。
资本市场亦如人生，有的以谎言圆一个谎言，有的演技高超不动声色不露痕迹，有的却在给自己加戏的过程中不断失去了自我，但终将在现实中落荒而逃。上述政策不排除使得壳资源个股遭遇短期炒作，但是从资本市场的大趋势来看，过去那种垃圾股满天飞的日子已经一去不复返了。
壳牌公司的情景规划传奇大师皮埃尔·瓦克曾将应对未来比作划船穿越急流：你知道前行的大致方向，但不知道确切的路径，而诀窍在于能够快速做出反应。粤投研认为，在经济放缓和转型升级的过程中，龙头公司只会愈来愈强，也会有越来越多的公司被资本市场淘汰，对于未来资本市场的变局，我们应该做好充分的准备。
定配置
近几个月的全球资本市场，有一个重大事件值得我们关注和思考。全球共享办公巨头WeWork在8月宣布放弃IPO计划之后，其股票在私募市场上陷入困境。从其已发行的3.384亿股股票计算，原本WeWork的估值在470亿美元，而现在的每股价格已低于20美元，估值仅剩70亿美元，暴跌400亿美元。
乔布斯说过，“我们会犯下一大堆错误，但这就是人生。不过，至少我们犯的错都会是新的和富有创意的。”但问题是，世界上并没有那么多乔布斯，也没有那么多人疯狂到可以改变世界。
粤投研认为，最近两个月，美国几个超大估值的“科技独角兽”泡沫破灭，主要是一些平台型互联网企业，要预防传导到全球一二级市场。对于科技公司，我们建议要多关注盈利或核心技术，少关注那些主打商业模式却没有持续盈利的公司。
但粤投研并非不建议关注商业模式，相反，商业模式一直是我们研究的重点。好的商业模式，应该是企业借助优势的技术和产品，提供优秀的行业解决方案，解决客户需求的痛点，甚至推动客户所在行业发展。
我们认为，如果一个企业仅仅是到处宣扬商业模式，不断融资，公司的经营现金流却持续恶化，这就有问题了。根据粤投研的观察，一二级资本市场都有这样的企业：不断的融资，却没有产生持续正向的现金流，但常年缺资金。最终的结果是：消耗掉所有资本，却没有产生价值。
今年七月，英格兰银行宣布其新版50英镑纸币上将印有图灵的肖像。图灵被广泛誉为计算机科学和人工智能之父。新钞还将印有他于1949年说的话一一“这只是即将到来之事的前奏”。
17世纪后期，英国采矿业，特别是煤矿，已发展到相当的规模，单靠人力、牲畜已难以满足排除矿井地下水的要求，现场又有丰富而廉价的煤作为燃料。当时的人们找到“以火力排水”的方法解决现实问题：1769年英国人詹姆斯·瓦特制造了蒸汽机，引发了18世纪的第一次工业革命。
100年后，美国人发明和实现了电力的广泛使用，引领了19世纪的第二次工业革命。1946年，世界第一台二进制计算机的发明，人类在20世纪进入了第三次工业革命。而当下的世界，正处于以智能制造技术为代表的第四次工业革命。
粤投研认为，在当今时代，科技创新层出不穷，但我们对追逐短期极度火爆的“科技”热点应该保持谨慎。从过去的经验来看，当年资本市场最热的科技热点，往往在第二年就会退潮。
粤投研过去一直以消费升级和科技创新作为研究主线，我们也亲自调研了60家以上的上市公司，这其中涉及不少传统制造和科技创新企业。我们的经验是，传统企业和科技企业的研究逻辑很多地方其实都是类似的。现在的有些科技企业，可能在5年或10年后就成为了“传统产业”了。
机构调研情报
【信维通信】公司发布2019年三季报预告，公司预计前三季度归母净利润为8.10亿元—8.40亿元，同比增长2.58%—6.06%，预计第三季度实现归母净利润4.41亿元—4.71亿元，同比增长3.82%—10.87%。公司预计第三季度单季实现归母净利润4.41亿元—4.71亿元，同比增长3.82%—10.87%；对应中值为4.56亿元，同比增长7.34%，环比增长258.06%。
公司第三季度业绩增长，一方面来自于无线充电产品在客户新品的放量，另一方面来自EMI/EMC器件持续贡献的业绩增量。公司在2019年上半年经历了常州金坛工业园和越南工厂的建设和搬迁，对上半年业绩造成短期拖累。随着公司新厂区的投入使用，第三季度有望成为公司经营拐点，未来各项业务将迎来高速发展。
本文节选自：《光大粤投研周刊》
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