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本周，农产品先声夺人，鸡蛋多个合约在周一涨停，强势一直延续到周五；棕榈油拿过接力棒，周五盘中一度涨停，是炒作还是基本面支撑？我们边走边看。农产品是一个比一个牛，能化这边却是一个比一个熊，PTA从周一就和尿素一起领跌能化品种，好不容易外盘原油带动反弹，结果周五，甲醇直接把大家都带到沟里了。黑色这边，颇有“西线无战事”的味道，螺纹直接震荡了一个星期还没有方向，是已至底部还是暴风雨前的宁静？有色这边，瑞木镍钴项目停运，妖镍又顽强的从连续下跌中站起来了，若后期持续停运，其影响不容小觑。全球宏观方面，欧洲央行行长德拉吉在“鸽”声中完美谢幕，全球大放水却停不下来，负利率时代，何去何从？ 以下是扑克为您精选的一周热文、问答、圈子动态、公开课、新晋大咖，赶快看看吧！
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热文聚焦
1. 凯丰投资首席经济学家高滨：从达里奥的“模式转换”看全球资产配置
 宏观是什么？宏观投资可以说有三个角度，状态，参数，模型转换。第一是周期的角度，状态变量的交易。二是模型的参数变化，也可以交易。前面两类是我们通常要做的机会，那最大的机会在哪里？就在今天这个模式转换！我们现在处于一个时代结束的开始，躺赢模式的结束时代的开始。
扫描下方二维码查看全文↓ 2.徐小庆最新发言：2019年四季度宏观经济及大类资产展望
 CPI四季度破3%，按照现在的趋势，叠加去年四季度低基数效应和明年春节在1月的错位现象，明年年初有到4%的可能。房价对通胀预期的影响更具有决定性，房价决定核心通胀走势。年初至今CPI租房月同比持续回落，整体走势上和通胀预期指数更吻合；今年核心CPI也是持续回落的，和房地产价格走势基本吻合。虽然接下来几个月名义CPI会持续上升，但只要工业品、房地产价格层面不跟涨，通胀预期是可控的。尽管央行不会因为CPI上升而收紧货币政策，但短期放松可能性也不高，一方面名义CPI接下来几个月3%以上，银行理财产品收益率3-4%，短期利率下行则实际利率就会转负；另一方面，以往货币政策持续宽松需要看到房价开始下跌，但今年大多数城市房价没有明显调整，地产销售依然保持韧性，仍有接近半数的城市房价创新高，这种情况下宽松的可能性并不高。
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3. 付鹏：以铜为代表的大宗商品去金融化，真实供应需求决定其价格付鹏表示，以铜为代表的大宗商品很大程度上取决于需求，但是商品需求分成两大类：真实性需求和金融性需求。金融性需求对价格的影响是很关键的。2012年之后，大宗商品去掉金融化回归到实际变量，回归实际变量就是由真实的供应需求来决定，全球的大宗商品进入了非常明显的熊市。大宗商品的需求情况主要看利率。另外，2008年经济周期深层次的问题没有解决。
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问答精选
宏观 
回答者：蒋舒 | 金阳矿业 首席分析师回答时间：2019-10-22 15:34:20 
蒋博士，你好，近来美国数据屡屡出乎意料的差，黄金价格目前处在震荡期，该如何去把握接下来的金银行情呢向上滑动阅览
智咖解答：
在中美贸易协定仍在磋商和美联储会议临近的当下，市场对于金价趋势的分歧加大，美国经济数据的分歧也在加大，因此近期反倒是之前一直属于配角的英国脱欧进程主导了短期金价走势然而正因为是配角当家，金价的涨跌都不具有趋势性和持久性，反而是看着小时线做短线的投资者不亦乐乎，因为近期的金价走势就是这样不具有趋势性。不具有趋势性，固然不会导致多空头寸的浮亏很大，但是的确对于趋势交易者而言比较郁闷，无论看多的还是看空的，一追金价就走到反向上去了。窄幅震荡对于多空双方都是一场考验脑力的拉锯战。对于临近的美联储会议，个人以为在中美贸易摩擦不再继续升级和美国失业率继续下降的背景下美联储内部有关降息的分歧会十分尖锐，美联储很可能不降息而以某种适度量化宽松来替代降息。以操作而言，不建议重仓做多，一来中美贸易磋商结局未定，二来美联储很有可能在十月暂停降息进程。
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黑色 
回答者：笃博君 | 大胡子研究 黑色投研回答时间：2019-10-24 16:14:22
笃总好；【重大事故】【邯郸武安河北兴华钢铁有限公司烧结车间皮带通廊着火，造成7人死亡】螺纹/热卷夜盘要暴拉？②铁矿石尾盘拉涨10元冲628，如何解读？钢厂后续会开展安全大检查？这对铁矿有何影响？③焦煤完全走出1230底部，但焦炭一直被压制1800下方，夜盘多头能借力突破吗？期待黑色系解读。 向上滑动阅览
智咖解答：
您好，一般皮带着火不会这么大伤亡，具体是因为什么要等官方说法，单次事故伤亡人数有些多，可能需要承报最高级别的监管部门。至于能不能安全生产检查，这个很难讲。这家厂规模不大，不到两百万吨，型材棒材。一家厂实际影响应该很有限，是否会出现安全生产检查这个事后续关注的点。热卷偏强可能跟周度数据表现有关，建材整体来看数据表现是欠佳的。材依然是呈现短久期博弈，跌价速率当前较慢，虽然整体偏好还是比较弱，但盘面下行空间可能不大。空头是强化了冬储合意价格无法达成的路径，对明年消费预期和采暖季限产预期都很差，导致全产业链大部分对预期价格看空。多头是现实情况还不错，如果一月前和去年消费强度类似，见到去库这些持续改善，断规格之类的也会蔓延，说不定会扭转一些人的态度。偏好能不能改善，要综合产销存利润和价格，需要持续观察。现在看，现货3200-3300是可能达成的区域，对应合理贴水，盘面难破3100，3150-3450或继续震荡。
事故对铁矿影响有限，同样要看是否有大规模安全检查，理论上利空，但很难与材背离，若材涨或稳，铁矿即期不会太差。铁矿现货处于补跌状态，国内现货相对偏高，虽然有担忧，但很难有恐慌，因为贸易货大部分已经保值，供给季节性因素不是主导，大矿能不能完成运量下限指标市场也有质疑。最近主流中高品货有些增加，不利于盘面标的定价，但一百多的贴水，交易性来看，我觉得做空铁矿这个价格并没什么吸引力，昨日扑克的问题中大概提了一下，倾向做多配置铁矿，比如单边和正套这种。
焦有提价可能，但是本质问题没有改善，跟随成材路径的属性更强。如果螺继续反弹，焦1800是可能的，但高度相对有限，需要钢材更大的反弹弹性才能支撑。
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能化 
回答者：谢吕布 | 某民营石化公司 聚烯烃事业部总经理 回答时间：2019-10-25 10:18:47
谢总好，想请教您对PP目前的看法，目前现货价格情况怎样？下游需求是不是很难见到好转？多头的逻辑“目前货少”您怎么看，未来投产进度怎样，有不及预期的风险吗？向上滑动阅览
智咖解答：
这段时间PP现货还是比较稳定的价格维持在8500-8800，因为从5月至今一直检修不断，但10月份原定开出后， 一些临停也市场发生， 市场在一个投产预期下， 产业链一直维持低库存，下游维持刚需， 贸易商超卖远月，上游不留库，因此即便新装置开启，老装置重启，整个产业链的在库存也需要时间，之前我就说过真正累库肯定要到11月中下旬以后， 但如果近期现货销售一般，那么这个临界点可能会随时提前；其实，现在PP的下游没玩意，不管是贸易战的好转，还是传统旺季，下游都是低库存的刚需采购+高基差下的盘面点价操作，所以问题的重心还是上游， 上游什么时候开始有一定的压力，存在现货销售压力，价格可能就要开始反转， 但留给期货01的时间不多了， 空头作为虚盘，越接近交割期，压力越大， 目前盘面多头淡定一些。
其实现货少并不是推涨的理由，反应在盘面上是期货耐跌，下跌不流畅。新增供应基本都提前实现了，浙石化这个巨无霸要提前投产，将会是压倒行情的最后一根稻草。我们从各大区的价格走势可以看到，北方作为煤化工第一战场，价格明显走弱，华南作为价格高点，最近也明显走弱了，可以看出需求端并没特别明显的亮点，伴随着金九银十的落幕，需求继续走弱也是大概率事件，可以预测到的是今年的春节将会是聚烯烃行业历史上累库压力最大的一年。
所以我必须坚持长线看空战略方向不动摇。
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农产品 
回答者：田灏 | 油脂公司 交易员回答时间：2019-10-25 12:28:45
您好田总；油脂最近太疯狂，棕榈油增仓11万冲涨停5124，如何解读？二；豆油和菜油为何明显弱于它，午后豆油能借势创新高6328？谢谢 向上滑动阅览
智咖解答：
棕榈油这波领涨的驱动有两个:一是需求上，印尼的生物柴油政策B30，其规定和处罚都比较严格，对市场心理产生了不小的影响；另一个供给上是对未来产量不乐观。这两个因素目前其实都很难有明确的结论 ，正因为不确定才有炒作的机会，加上近期国内需求比较旺盛，对未来需求更加乐观。目前看这些利多因素仍处于发酵期，预计整体仍是继续向上的。豆菜油受制于压榨利润高，蛋白价格好，而自身又不如棕榈油有题材，但方向上应该是与棕榈油是一致的。
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有色金属 
回答者：纪元菲 | 广发期货 有色金属分析师 回答时间：2019-10-22 14:30:45
纪老师您好，想请问您怎么看镍后期的行情？LME镍，16050一线有大量冰山买单支撑价格，盘面不再跟随沪镍继续下跌，当前位置能企稳吗？向上滑动阅览
智咖解答：
是的，在目前情况下认为多头还有支持和动力。尤其是22日下午LME对镍交易进行调查但盘面并没有跌下去表明多头力量还是很强。
从硫酸镍的角度来看，今天消息巴布亚新几内亚瑞木的项目因环保被关停，也说明湿法项目的产能投放还有很大的不确定性。虽然近期国内新能源车的产销大幅下滑，但特斯拉上海将提前投产，广汽的新能源车续航里程的提高，2020年开始海外新能源车产能的释放，使得未来对新能源车的发展并不悲观。
附上瑞木新闻链接：
https://ramumine.wordpress.com/2019/10/24/madang-governor-applauds-ramu-mine-closure/
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圈子精选内容
霍雅文的饲料养殖碎碎念圈
鸡蛋的波澜缘何而起？近10年以来的高点位置为2014年8月中下旬的5.5元/斤，近日鸡蛋价格到达2010年以来国内次高点5.2元/斤，与此同时，期货盘面交割逻辑显现，近月合约及主力合约尽数涨停。
鸡蛋现货价格为何涨？无外乎几个原因，一是供应减少，二是需求增加，三是其他外界因素干扰。我们从专业的供需角度来分析，2019年前十个月在产蛋鸡存栏量数月连增，但环比增幅有限，从数量上来看，目前存栏量恢复到17年的年内高位，产能供应并不处于明显的宽松期，这已经被全年的价格走势所验证，但回过头看，市场部分从业者却在鸡蛋价格屡屡走高的时间轴内数次看空后期价格，这源于2019年热情高涨并且目前仍然热情的补栏情况，实地调压结果都有扩建、上量的声音，不仅是某些大型的规模化企业，区域内的中小规模养殖场都跃跃欲试，补栏量增加意味着4-5个月以后产能的增加，产能增加意味着供应施压价格，然而，扩建抑或上量对整个市场从量变到质变的影响是需要过渡期的，基建需要时间，，上量变产能也需要时间，而整体产生实质性影响更需要时间。另外更为重要的是，存栏的变量里除了补栏量还有淘汰量，2019年恰逢畜禽养殖黄金年，金鸡金猪的口号里，却是实打实的真金白银，肉鸡价格一飞冲天，淘汰蛋鸡自然坚挺，同时在中秋节前鸡蛋价格居高不下的收益权衡下，养殖户过节前后淘鸡的时机选择再度引爆鸡蛋的上涨引线。
再看需求端，国内近几年鸡蛋的整体需求量变化有限，基本上稳定在3000多万吨的需求量，围绕春节、中秋等几个节假日呈现一定的需求峰谷期，但今年的变数却是“非洲猪瘟”引发的国内猪肉供应缺口大增，随之而来的蛋白替代品需求量增加的可能，不可否认，禽类、牛羊类以及水产品都有一定的需求增量，鸡蛋作为动物性蛋白或多或少也贡献了一定的力量，但不是桌上的每一道回锅肉都换成了西红柿炒鸡蛋，形形色色的菜品中，鸡蛋也只是分担了一点点猪肉的忧伤，鸡蛋价格的走势还是在其自身的供需体系内。
最后，看一下外界因素干扰，于今年而言最大的干扰非“猪瘟”莫属，生猪产能的断崖式下滑触动的不仅是吃客的心，还有资本的心，蛋白替代是资本心中的上上签，游资走一走，鸡蛋动一动，迎来送往中，鸡蛋冲一波，韭菜割一茬。
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岳竟望的LME有色风云,
基本金属期现货交易套利策略圈
铜镍行情回顾，逻辑演绎，后市预期与交易策略镍:- 连续几日疯狂出库后，LME交易所方面终于有所行动，开始对会员以及其客户的"显著交易行为"进行调查。根据我们之前连续的状态提示，在持续的库存利好消息刺激下，盘面价格与价差并未做出任何明显的反应。库存的边际效应越来越弱，短期内已失去重要的参考意义。市场已经明确开始交易多头操控市场，可能会进一步接受调查的逻辑。
- 在LME开始对会员以及多头展开调查的消息公布后，明显多头有所忌惮，昨天公布的最新持仓报告中，虽然镍库存仍在出库，但并未看到更多的新增注销仓单。当然整个库存所剩的注册仓单也已为数不多，勉强维持在29910, 不到3万吨的水平，多头如果真的最后一搏，完全有能力在两三天内将其全部注销，迎来LME库存消耗殆尽的历史一刻。然而，这种疯狂举动所面临的监管风险以及对手盘风险过于巨大，在其他贸易商以及冶炼厂还在陆续交仓现货的情况下，现阶段分析看来，仍为极小概率事件。
- 价差方面，陆续到港交仓的空头，以及获利平仓的多头积极lending，造成近月contango无视库存下降持续扩大，昨晚收盘价C-3M 29.5C, C-Nov 27.5C, Nov-Dec 7C. 虽然明年1月以后的价差仍有back，但近月contango的扩大是明显的积极信号，侧面表明现货市场并无实质上的紧缺。
- 交易策略: 18000以上以及17800以上入场的空单已于近期低点16050左右完美获利；耐心等到盘面价格 17200一线以上的二次进场机会。价差方面不宜追空，预期远期曲线仍有波动，继续按每月40B左右的价格布局lending order, 同时，等待获利多头恐慌性lending的机会，从12月date开始，布局每个月25C左右的borrow钓鱼单。 铜:- 昨日库存小幅下降825吨的同时，铜新增巨量注销仓单34050吨, 主要新增注销仓单在鹿特丹 +23525, Trieste +5000, 釜山 +2675, 高雄 +1925。从地点分析来看，欧洲地区的注销很可能为大型贸易商在价格低位时的主动补库行为。
- 消息面，智利国家铜业公司Codelco将面向欧洲买家的2020年铜升水敲定为每吨98美元，与2019年的水平相同，同时于中国买家敲定的升水为88美元，也持续在高位。同期欧洲最大的铜冶炼厂Aurubis也表示，将在2020年将铜售价定为LME升水96美元/吨。近期智利的骚乱以及罢工等导致Codelco旗下的Andina铜矿关闭，已有订单的船运以及运输等也可能造成影响。
- 价差受消息提振后明显收紧。昨晚C-3M收盘于21.5C，12月以后的月间价差均有不同程度缩小。谨防12月-1月可能的挤仓。
- 交易策略: 中长期坚定看多不变，之前5650一线入场的多头部分获利后可以继续持有，同时耐心等待市场是否会给5700左右二次入场的机会。价差方面激进的可以6C左右布局12月-1月的borrow, 1月之后等待起码8C左右的价格主动移仓borrow。随着宏观面最差的时间点逐渐成为过去式，铜还有巨大的上方空间。耐心等待价格或价差做多的好机会。
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本周新晋智咖

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